Уже давно прогнозы на предстоящий год не были столь неопределенными, а возможные сценарии развития – столь противоречивыми. Все больше сомнений в том, сможет ли Европа в начале будущего года избежать осложнений долгового кризиса и рецессии. Если подобный негативный сценарий реализуется, последствия почти наверняка затронут банковскую систему США и снизят прогнозы роста и в Америке, и в Китае. Тем, кто инвестирует в российские активы, надо надеяться, что пик кризиса придется именно на начало 2012 года и что после этого получится установить новые ориентиры оценки стоимости и риска. Пока этого не произошло, любые традиционные «точки отсчета сравнительной стоимости» не заслуживают доверия, т. к. текущие прогнозы и оценки, например, в части роста прибыли, неизбежно изменятся. Можно сказать, что в 2012 году инвесторов ждет неведомая, еще не открытая страна.

В прогнозе на 2012 год мы обратили внимание на сектора и компании, уязвимые в случае дальнейшего ухудшения глобальной конъюнктуры, а также на инвестиционные идеи с хорошим потенциалом роста при ожидаемом восстановлении оптимизма во втором полугодии 2012 года. Наш список лучших акций делится на две части – наиболее безопасные активы, вложения в которые актуальны в начале 2012 года, и более рискованный портфель на остальную часть года.

В начале 2012 года все рынки останутся волатильными, что сулит хорошие возможности для трейдеров. У инвесторов, которые не боятся краткосрочных рисков и ориентируются на долгосрочную перспективу, будут хорошие шансы дешево купить качественные активы. Стоит их использовать: как в 2011 году рынки постоянно поджидали сюрпризы, в основном неприятные, точно так же можно ожидать, что в 2012 году будут найдены неожиданные решения и восстановится оптимизм.

Внутренний российский рынок также вступает на неизведанную территорию. Государство намерено занять более активную и прагматичную позицию, чтобы добиться ускорения роста и усиления диверсификации экономики. Высоких цен на нефть, даже по $100 за баррель, для этого уже недостаточно. Пока не сложится определенная картина развития глобальной экономики и инвестиционной конъюнктуры в послекризисный период, российский рынок в глобальном масштабе, как ожидается, будет играть второстепенную роль или просто повторять динамику ведущих рынков.

Мы полагаем, что текущая в целом позитивная макроэкономическая картина не изменится и в 2012 году (рост ВВП России – 4%, инфляция – 6,0%). Вступление России в ВТО, намеченное на II квартал 2012 года, не повлечет заметных последствий в краткосрочной перспективе, но потребует от отечественных компаний как можно быстрее повышать конкурентоспособность.

Инвестиционная привлекательность России по-прежнему зависит от «джокера» – цены нефти. В 2011 году динамика цены Brent и, соответственно, Urals была лучше, чем других сырьевых товаров и рынков акций. Это было обусловлено ограниченным предложением, смещением спроса в сторону по-прежнему активно растущих развивающихся стран и увеличением премии за риск вследствие нестабильности в арабском мире. Снижение цен на нефть неизбежно при рецессии в ЕС и замедлении глобального экономического роста в I квартале 2012 года. Однако факторы, поддерживавшие цену нефти в 2011 году, по-прежнему в силе. Это не поможет удержать российский рынок от снижения в I квартале 2012 года, но должно обеспечить благоприятный экономический климат в стране во втором полугодии 2012 года.